什么是碳资产质押或抵押融资？

4.碳资产质押或抵押融资

本/文-内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com

碳资产质押或抵押贷款，是指企业以已经获得的，或未来可获得的碳资产作为质押物或抵押物进行担保，获得金融机构融资的业务模式。在碳交易机制下，碳资产具有了明确的市场价值，为碳资产作为质押物或抵押物发挥担保增信功能提供了可能，而碳资产质押/抵押融资则是碳排放权和碳信用作为企业权利的具体化表现。质押和抵押的根本区别在于是否转移碳资产的占有和处分权利（表现为是否过户）。作为活跃碳市场的一种新型融资方式，碳质押/抵押融资业务的发展有利于企业的节能减排，具有环境、经济的双重效益。 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

可以作为质押物或抵押物的碳资产是广义的，包括基于项目产生的和基于配额交易获得的碳资产。目前，我国基于项目的碳资产融资（即或有的CCER用于质押/抵押）案例较多，而基于排放权交易下的碳资产融资（即已获得的碳配额或CCER用于质押/抵押）起步相对较晚。由于企业已经获得的碳配额或CCER属于企业现有资产，在质押过程中易监管，变现风险小，因而近年来受到了越来越多的关注。

本%文$内-容-来-自；中_国_碳|排 放_交-易^网^t an pa i fang . c om

碳资产作为质押/抵押物，为银行的信贷资产提供保障，然而碳资产变现能力却受到碳市场价格波动以及市场交易情况的影响，同样存在一定的风险。为此，碳资产质押/抵押贷款在传统的贷款模式中常常会引入碳资产管理机构这一新的主体，在银行不愿意主动承担碳资产价格风险的情况下，由碳资产管理机构代为履行碳资产的持有和处分，并向银行书面承诺为企业提供质押担保。借助第三方机构的碳资产管理专业能力，对市场风险进行控制。 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

以碳资产质押贷款为例，其业务运作流程如下所示： 本+文+内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com

企业向排碳排放权管理机构有偿申购获得初始碳排放权配额。管理机构向企业开具碳排放权凭证，并与企业签订碳排放权受让合同和委托书，即企业到时若不还贷，排放权管理机构按照预先签订的受让合同和委托书出售该企业的部分排放权，收益所得替企业还贷。

本文+内-容-来-自；中^国_碳+排.放_交^易=网 t a n pa ifa ng .c om

企业将碳资产凭证质押给商业银行，获得贷款。

本`文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a npai fan g.com

质押贷款到期，企业正常还款后收回质押的碳资产。

本*文`内/容/来/自:中-国-碳^排-放“交|易^网-tan pai fang . c o m

质押贷款到期若企业未能偿还贷款，碳排放权管理机构出售企业的碳资产为企业偿还贷款。 本%文$内-容-来-自；中_国_碳|排 放_交-易^网^t an pa i fang . c om

碳排放权管理机构按照委托合同出售碳排放权，获得收入偿还银行贷款。

本@文$内.容.来.自：中`国`碳`排*放^交*易^网 t a np ai fan g.c om

若企业逾期未偿还贷款，商业银行将企业的碳资产在碳交易市场拍卖，所得收入优先偿还自身损失。 本*文@内-容-来-自；中_国_碳^排-放*交-易^网 t an pa i fa ng . c om

2014年9月9日，兴业银行武汉分行和湖北宜化集团有限责任公司三方签署了碳资产质押贷款协议，以211万吨碳排放配额作为质押担保，依据湖北碳市场平均成交价格和双方约定的质押率系数，获得了4000万元贷款，完成了全国首单碳配额质押贷款。湖北碳排放权交易中心作为为融贷双方提供质押物登记存管和资产委托处置服务。

本@文$内.容.来.自：中`国`碳`排*放^交*易^网 t a np ai fan g.c om

2014年12月11日，上海银行虹口支行与上海宝碳新能源环保科技有限公司签署500万元CCER质押贷款协议，以宝碳公司所属减排项目未来预计可实现的数十万吨CCER作为质押担保，无其他抵押担保条件。这是国内首笔有关中国核证减排量CCER质押贷款。上海环境能源交易所提供了第三方服务，在双方约定的时间对相应CCER进行冻结和解冻等操作。 本+文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 ta np ai fan g.com

此外，为平衡碳价波动所带来的潜在风险，部分商业银行在碳排放权质押贷款中也会在未来碳配额收益的基础上额外添加企业固定资产为补充抵押物。例如，2014年11月26日，建设银行湖北省分行与华能武汉发电有限公司签了3亿元的碳排放权质押贷款协议，其中，抵押物中企业固定资产占抵押物的绝大部分。光大银行武汉分行与湖北金澳科技化工有限公司签署了1亿元的碳排。其中，碳排放配额抵押仅约占全部抵押物的10%。

本%文$内-容-来-自；中_国_碳|排 放_交-易^网^t an pa i fang . c om

据了解，碳资产与传统金融、实物资产的管理相同，碳资产可以通过向专业机构外包实现保值增值，以及将资产变现，获得资金并将之用于扩大生产或投资增值。碳资产管理的主要模式包括以碳资产托管、碳资产拆借、碳债券、碳资产质押融资，以及碳资产卖出回购等业务模式。

夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

1.碳资产托管 本*文@内-容-来-自；中_国_碳^排-放*交-易^网 t an pa i fa ng . c om

在减少自身碳负债方面，企业具有内部信息与相应的技术能力。但是在碳市场的背景下如何实现碳资产的保值增值，除极少数碳资产规模巨大、成立碳资产管理专门部门的“排放大户”外，大部分控排企业均缺乏碳相关经验与专业能力。碳资产托管业务即指企业通过将碳资产委托给金融机构或专业的碳资产管理机构（信托），并分享收益（包括获得固定收益或者进行浮动的收益分成），而不需要直接参与碳市场交易的服务。通过将碳资产托管给专业机构，能够在降低履约成本和风险、获得碳资产投资收益，专注于自身的主营业务，提高经营效率。

禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

2014年我国试点碳市场全部启动，碳资产托管业务也逐渐受到关注。2014年12月，全国首单碳资产托管业务在湖北碳排放权交易中心完成，湖北兴发化工集团股份有限公司向武汉钢实中新碳资源管理有限公司和武汉中新绿碳投资管理有限公司托管100万吨碳排放权，约定到2015年6月湖北碳交易试点履约期前返还碳配额，同时宜化集团获得固定收益。 本文@内/容/来/自:中-国-碳^排-放-交易&*网-tan pai fang . com

获得托管碳资产后，管理机构可利用托管的碳资产从事多种碳市场操作，如二级市场投机套利性交易，以及其他碳金融活动。在这个过程中，会产生一下几方面的风险： 本/文-内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com

信用风险：碳资产托管是资产管理业务在碳市场的一种应用，因而同样是基于信托关系，也即受托人的信用，才能够成立的金融活动。但在碳市场建设初期，不论是市场交易的监管还是市场主体的管理，均有欠成熟。因此，如果对信用风险估计不足，采取无第三方担保的双方托管协议，便可能出现碳资产管理机构到期不能及时返还配额，或无法支付承诺收益的违约情况。即使最终能够采取法律手段获得赔偿，但可能会对双方的正常碳排放履约或经营造成不利影响。相对协议托管模式而言，由交易所进行第三方监管的托管服务模式，可以很大程度降低这方面的风险。

內.容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網 t a npai fa ng.com

碳资产返还风险：对于控排企业而言，托管碳资产的返还时间需要在控排企业的碳排放履约最后期限之前完成，以确保控排企业拥有足够的时间完成履约操作。碳资产管理机构通常希望返还时间尽可能接近履约截止期限，从而可以充分利用履约前的市场波动进行套利。因此，合作双方对托管碳资产的返还时间的确定，需要综合考虑多方面因素，包括主管部门对碳排放履约的截止期限、交易所审批配额返还的时间、企业内部的审批操作等因素，并明确约定。

本`文@内/容/来/自:中-国^碳-排-放^*交*易^网-tan pai fang. com

市场流动性风险：碳市场建设之初流动性较低，较大的买单或买单很可能找不到交易对手，或这对市场价格造成较大的冲击，使交易主体支付较大的成本。这是碳资产受托的金融进行碳交易过程中面临的主要风险。因此，受托机构需要结合市场总规模、流动性情况，以及自身资金实力，谨慎决定退管的碳资产规模。 本文+内-容-来-自；中^国_碳+排.放_交^易=网 t a n pa ifa ng .c om

由于存在上述风险，交易所有必要对碳资产管理业务进行必要的监管。可以通过交易账户监控与保证金制度，确保受托机构有能力偿还托管资产，控制信用风险，同时实现碳资产管理机构的资金高效利用。交易所介入的碳资产托管，可以帮助控排企业降低托管风险，同时为碳资产管理公司提供了一个具有杠杆作用的碳资产托管模式，有助于碳资产托管业务的推广。

内.容.来.自：中`国`碳#排*放*交*易^网 t a np ai f an g.com

在我国现有七个试点碳市场交易平台中，仅湖北排放权交易中心发布了《配额托管业务实施细则》，对托管机构的资质进行了规定，同时规定了碳配额托管的保证金制度，以控制托管业务风险。保证金金额按照托管机构签订的配额托管协议收取，收取标准为托管配额总市值的20%；当该托管账户与保证金账户总市值不足托管配额市值的110%时，托管账户将被冻结。 本文@内/容/来/自:中-国-碳^排-放-交易&*网-tan pai fang . com

什么是碳资产拆借？

2. 碳资产拆借

碳资产拆借（借碳），是指借入方向借出方拆借碳资产，并在交易所进行交易或用于碳排放履约，待双方约定的借碳期限届满后，由借入方向借出方返还碳资产，并支付约定收益的行为。借碳业务在不同的场景下，能够发挥不同的作用：

本+文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 ta np ai fan g.com

在非履约期，控排企业或其他机构持有的碳配额和碳信用无需用于履约，因此可以向金融机构或碳资产管理机构出借碳资产，并获得收益（正拆借）。对企业而言，可以通过正拆借盘活存量碳资产；而对于提供服务的机构而言，则可以利用获得碳资产头寸，通过专业化的管理实现收益。实现的结果便是将原本在非履约期闲置的配额引入碳交易市场，提高了碳市场流动性和交易的活跃度。

本+文+内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com

在履约期，配额短缺的控排企业可以向中介机构借入配额用于履约，并用下一年度发放的配额偿还，从而缓解企业履约压力、降低履约成本、实现跨期平滑（逆拆借）。

本`文-内.容.来.自：中`国^碳`排*放*交^易^网 ta np ai fan g.com

由于碳拆借合约内容较为灵活，拆借期限、费用等尚未形成标准化的格式，因而交易撮合难度较高，妨碍了拆借业务的发展。目前仅上海环境能源交易所开展了此项业务，其中2015年8月，申能财务公司与上海四家电厂签订首单借碳交易为全国首单，总配额20万吨。此后，中碳未来（北京）资产管理有限公司、国泰君安等机构也先后参与了借碳交易。 内/容/来/自:中-国-碳-排-放*交…易-网-tan pai fang . com

上海环境交易所为借碳业务制定了完善的风险控制措施，包括设置专用科目、引入保证金制度、控制资金用途和限制出金、设定最大持仓量和市场跟踪机制等： 本%文$内-容-来-自；中_国_碳|排 放_交-易^网^t an pa i fang . c om

首先，借碳业务双方需要在登记注册系统和交易系统中设立借碳业务专用科目。 本+文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 ta np ai fan g.com

其次，要求借入方保证金维持比例为130%[5]。 本+文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 ta np ai fan g.com

再次，交易所对借入方的保证金进行严格管理，借入方卖出配额所得的资金只能用于购买与所借配额有同等效用的配额，并且在偿还借入的配额前不得出金。 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

最后，限制最大持仓量，借入方累计借碳数量不超过200万吨。

内-容-来-自；中_国_碳_0排放￥交-易=网 t an pa i fa ng . c om

除此之外，还规定交易所在出现交易异常时，可以采取调整保证金比例、暂停交易等措施。 本+文`内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com

碳债券与碳资产支持证券（ABS）？

3.碳债券与碳资产支持证券（ABS）

本*文`内/容/来/自:中-国-碳^排-放“交|易^网-tan pai fang . c o m

碳债券，是指政府、金融机构、企业等符合债券监管要求的融资主体发行的，为其所从事的碳资产经营和管理活动相关的业务筹集资金，而向投资者发行的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。碳债券的发行基础可以是项目，也可以是发行主体资产。

本+文`内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com

如果发行基础为项目本身，即以项目的信用为基础发行的债券，以项目收益票据为代表。项目债的核心是作为基础资产的碳项目未来能够产生稳定的现金流，并能够获得国家核证自愿减排认证。债券可结合项目的总投资、建设周期、项目收益及收益回收期等情况设计债券的金额、期限、增信、利率等主要条款。

本+文+内/容/来/自:中-国-碳-排-放（交—易^网-tan pai fang . com

如果发行主体是企业主体资产，即以企业主体的信用为基础发行的债券，也称为主体债。 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

2014年5月，中广核发行国内第一笔碳债券，由浦发银行与国开行承销，发行额10亿元、发行利率5.65%，以及与碳减排收益挂钩的浮动收益0.05～0.20%。融得的资金用于5个风电站的建设，建成投产后产生的CCER部分用于碳资产交易，产生的利润附加进债券收益。预计项目每年产生的减排收益有望达到50～300万元。

本*文@内-容-来-自；中_国_碳^排-放*交-易^网 t an pa i fa ng . c om

与碳债券类似，碳资产支持证券（ABS）以减排项目未来的CCER收益作为基础进行结构化融资，也是涉碳融资的一种典型形式。由于减排项目大多开发周期较长，因此发行ABS能够实现减排收益的提前变现，并且适用于较长期的融资。此外，ABS的发行不依赖于原始权益人的整体资信情况，仅受融资项目本身未来收益的稳定性影响，因此有助于中小型环保企业降低融资成本，提高绿色产业投资有效性和精准性。 本@文$内.容.来.自：中`国`碳`排*放^交*易^网 t a np ai fan g.c om

碳债券和碳资产ABS区别于普通债券和ABS的最大特点，在于其通过将碳资产与金融产品嫁接，降低减排项目融资成本、拓宽融资渠道，加快投资建设周期。同时，也有利于提高金融市场对碳资产和碳市场的认知度与接受度，推动碳金融体系整体的发展。

內.容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網 t a npai fa ng.com

什么是碳资产售出回购？

5.碳资产售出回购

碳排放配额回购，是指配额持有人（正回购方）将配额卖给购买方（逆回购方）的同时，双方约定在未来特定时间，由正回购方再以约定价格从逆回购方购回总量相等的配额的交易。其中，交易参与人签订回购交易协议，并将回购交易协议交碳交所核对，启动回购交易，直至最后一个回购日，按照协议约定完成配额和资金结算后，回购交易完成。双方在回购协议中，需约定出售的配额数量、回购时间和回购价格等相关事宜。在协议有效期内，受让方可以自行处置碳排放配额。

禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

该项业务是一种通过交易为企业提供短期资金的碳市场创新安排。对控排企业和拥有碳信用的机构（正回购方）而言，卖出并回购碳资产获得短期资金融通，能够有效盘活的碳资产，对于提升企业碳资产综合管理能力，以及对提高金融市场对碳资产和碳市场的认知度和接受度有着积极意义；同时，对于金融机构和碳资产管理机构（逆回购方）而言，则满足了其获取配额参与碳交易的需求。

本`文@内-容-来-自；中^国_碳0排0放^交-易=网 ta n pa i fa ng . co m

2015年3月21日，兴业银行与春秋航空股份有限公司、上海置信碳资产管理有限公司在上海环境能源交易所签署《碳配额资产卖出回购合同》，为国内首单碳配额回购业务。由春秋航空向置信碳资产根据合同约定卖出50万吨2015年度的碳配额，在获得相应配额转让资金收入后，将资金委托兴业银行进行财富管理。约定期限结束后，春秋航空再购回同样数量的碳配额，并与置信碳资产分享兴业银行对该笔资金进行财富管理所获得的收益。

本+文+内/容/来/自:中-国-碳-排-放（交—易^网-tan pai fang . com

2016年3月深圳妈湾电力有限公司和美国BP公司完成了国内首单跨境碳资产回购交易，由深圳碳市场配额量最大的管控单位妈湾电力有限公司出售400万吨碳配额给BP公司，获得资金用于投入公司可再生能源的生产。双方约定到6月，妈湾电力公司回购此前出售的配额，此间还实现了中国核证减排量（CCER）的置换。

禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ