瑞幸奶茶午盘大跌75.57%，开盘40分钟内触发六次熔断。 4月2日开盘前，该公司宣布成立特别委员会，调查内部业绩造假问题。 费用和支出相应地被多报了。

受瑞幸奶茶影响，截至3日9时59分，恒生指数神州租车下跌50%，成交额突破8500万美元。

中国危机

瑞幸奶茶是陆正耀统治下神州系的重要成员。

作为瑞幸奶茶的监事长、第一大股东，陆正耀同时也是神州系首席交易员。 瑞幸奶茶的高管，包括CEO钱治亚、CMO杨飞均来自神州系。

事实上，瑞幸公告中提到的造假凶手——公司COO刘健也是神州系资深人士。 简历显示，刘健在到瑞幸奶茶任职之前，曾在神州租车、神州友通工作过约10年。 ; 2015年至2018年兼任神州优车利润管理负责人。

不仅是瑞幸奶茶，神州系还包括神州租车、神州专车、宝沃汽车、汽车闪贷等商业蓝筹股。 在神州优车中，陆正耀家族合计持股36.16%，为实际控制人； 神州优车为神州优车的实际控制人。 瑞幸奶茶上市前，陆正耀家族及一致行动人合计持有瑞幸奶茶42.93%的股权。

事实上，这类业务面临的问题也是非常棘手的。

以神州租车为例。 2016年以来，公司净利润仍呈下降趋势。 最新财报显示，该公司2019年全年总收入为76.91万元，但净利润仅为3100元，环比反弹89.3%。

2015年5月以来，神州租车的股价仍在上涨，从最低点22美元跌至目前的4.3美元，总估值也从峰值的520亿美元跌至目前的4.3美元。目前约为91亿美元。

对于2019年营收大幅增长，神州租车将主要诱因归因于二手车销售市场低迷、折旧成本和报价成本大幅降低、股权激励费用减少以及租金收入高于预期旅游城市竞争加剧所致。

2020年突如其来的新冠脑炎疫情也给国内汽车租赁带来了前所未有的压力。 疫情导致人们宅在家里，租车需求下降。

经济观察网援引神州租车内部人士的话称，“因为疫情，仅过年期间神州租车在广东的损失就超过1000万元。” 其中山东地区大约只有一两千人。 这种车不能回收。

网上，不少用户抱怨受疫情影响无法还车，被神州租车要求续租。

在种种不利情况下，国际评级机构标准普尔发布公告，将神州租车的评级展望从“稳定”调整为“负面”。 标准普尔认为，由于疫情导致休闲和商务旅行需求放缓，未来12个月中国汽车租赁的息税前利润可能增长20%-25%。

事实上，因不满股价被高估，神州租车近日被媒体报道称其正在进行私有化谈判，并考虑从恒生指数中私有化，中金公司为牵头投行。 但神州租车表示并不知情。

昔日一度繁荣的神州专车发展并不顺利。 神州专车母公司神州优车发布2019年半年报称，公司上半年实现产值19.2万元，环比增长48.98%，归属于上市公司股东的净利润-6.52万元，由盈转亏。

神州优车表示，产值增长主要是由于私家车业务下滑。 公告还表示，随着网约车行业监管措施的不断加大，不合规的车辆和司机开始被逐步剔除，行业竞争非常激烈，私家车的收入也随之下降。业务增加了。

疫情蔓延，让神州专车雪上加霜。 由于需求下降，国外网约车平台的订单大幅下降。 有司机表示，订单比以前减少了一半甚至更多。 甚至有神州专车司机在网上抱怨，称“新注册的神州专车暂时停止使用，还不能使用”。

宝沃汽车也没什么用。 2018年，神州优车出价39.73万元收购宝沃汽车67%股权。 中标后，2019年1月，宝沃汽车与神州优车共同推动汽车新零售革命，堪称行业首创24小时免费试驾、90天无理由退车等贴心购车服务，并发布“神奇”“好贵”广告。 然而，这并没有拯救宝沃汽车，消费者并不买账。

由于业绩不佳，宝沃汽车负债累累。 4月2日，神州优车公告称神州车闪贷，为优化债权结构，公司控股子公司宝沃汽车拟对应付债权进行重组。 宝沃汽车拟以固定资产（含在建工程）40万元抵销北汽福田约40万元债务。

陆正耀还能继续跑吗？

50岁的陆正耀是广东人，后来成为台湾公民，并拥有美国绿卡。 20世纪90年代，他在中关村以通讯产品代理商起家。 在美国短暂永久居住后，15年前他回到中国创立了联合汽车俱乐部。 销售车险业务并不成功，但此后进军车旅行业，并获得联想控股的资金支持。

陆正耀创办神州租车时，并不算太成功。 直到2010年前后，联想控股获得了神州租车的主导权，改弦更张：以重金快速打开市场——是不是和瑞幸奶茶的思路很相似？

经过三年资本驱动的快速扩张，神州租车于2012年准备上市，但失败了。 直到2015年，神州租车在台湾上市。 上市之初，股价在20美元以上，但随后一路下跌，目前已不足7美元，已跌去其估值的2/3。

但陆正耀无疑在神州租车感受到了资本的神秘。 从此，他就一直开挂了。 先是用三年多的时间将神州优车推向400亿估值并在新三板挂牌，然后用不到三年的时间将瑞幸推向资本市场。

陆正耀三年来的三场资本运作，向外界诠释了一个资本老手的高超手段。

一是神州优车和神州租车。 这是神州优车上市的关键一步。

神州优车是陆正耀旗下神州系的核心平台，估值超过400亿，但仍以巨额亏损未能在A股上市，而陆正耀控股的另一家上市公司神州租车，估值较低。 神州优车先后竞购神州租车股份，最终于2018年合并神州租车。神州优车目前持有神州租车29%的股权，是神州租车第一大股东。 陆正耀家族通过陆正耀本人及其他四家公司合计持有神州优车36.16%的股份，为实际控制人。

“两车”合并后，疗效明显。 由于网约车、汽车电商等主营业务不赚钱，神州优车此前仍遭受巨额亏损：2016年36.7亿，2017年2.6万。到了2018年，神州优车主营业务始终出现微亏，核心网约车业务甚至止住下滑，但财报却实现盈利2.7万元，这主要得益于神州优车的整合。

二是神州优车竞购宝沃汽车。 这是神州优车上市前扩大资产规模的关键交易。

今年4月，神州优车以41亿现金竞购宝沃汽车67%股权，接管这个前日系汽车品牌。 而就在四个月前，陆正耀的好友王柏银显然是从福田汽车手中接手了宝沃。

从这次交易一开始，就表明神州优车才是真正的卖家：虽然是王百银先出面，但神州优车却在背后筹集资金，为王百银提供担保。以“战略合作”名义运作宝沃汽车，并迅速调整宝沃汽车原有团队

既然神州优车是最终卖家，王柏银为何要通过这笔交易？ 事实上，结果是，在王柏银接手市场的四个月期间，宝沃汽车的财报被彻底清理，总资产和净资产分别大幅增长1/3和2/3。 尤其是总资产减少1/3后，只是没有达到神州优车总资产的50%，这“巧合”地导致了神州优车的收购并不构成重要的资产重组。

假设超过50%构成重大资产重组，神州优车至少三年内不会上市。

神州优车收购宝沃并非一帆风顺。 摩根士丹利此前发现，此次收购遭到除陆正耀家族之外的两大机构投资者股东的强烈反对。

三是瑞幸奶茶上市不到三年。 这是陆正耀的资本之作《诸神的告白》，但也是争议最大的。

瑞幸骗子会成为陆正耀资本玩法的终结者吗？

瑞幸奶茶开店速度有多快，可以用一个案例来证明：2018年12月25日，瑞幸奶茶广州新世界大丸百货店即将开业。 这是其第2000家分店，一周后的12月31日，瑞幸奶茶的分店数量已经达到2073家，也就是说，短短几天内又新开了73家分店。

相比之下，麦当劳进入中国20多年，仅有3600家分店，而来自加拿大的Costa奶茶在中国也只有400多家分店。 短短一年多的时间，瑞幸奶茶在门店数量上就追上了星巴克神州车闪贷，追上了Costa、连奶茶等同行。 “瑞幸奶茶用一年时间做到了别人10年所做的事”，一位奶茶爱好者评价道。

疯狂扩张、不断梦想，瑞幸奶茶甚至被媒体与拼多多、哔哩哔哩相提并论，也被称为“PBL新五小鳄鱼”。

“假黑天鹅”飞出后，据新浪法律报道和俄罗斯及外国资深律师分析，瑞幸奶茶及其高管将面临三大“难以承受的负担”：集体诉讼和证监会罚款，这可能会导致公司“破产”； 构成恶意期货欺诈的，依法承担民事责任。

瑞幸骗子会成为陆正耀资本玩法的终结者吗？

文章部分内容综合自全天候科技、摩根士丹利财经